Pada li cijena dionica Podravke zbog toga što se želi baviti poljoprivredom?

Naletio sam na zanimljiv članak o dionicama Podravke, koji zaslužuje komentar.

Članak portala danica.hr govori o padu vrijednosti dionice od 20-tak posto u zadnjih par mjeseci, a jedno od objašnjenja je akvizicija agrobiznisa Fortenove. 

Iako tržište HR dionica ne pratim već desetak godina, pa ne znam reći je li ulazak Podravke u primarnu poljoprivrednu proizvodnju jedini razlog, ipak mi je drago da još netko na tržištu misli da je to je mogući razlog za pad vrijednosti tvrtke.

Kroz proljeće sam u par priča (prva, druga, treća) pratio sagu o prodaji Fortenova tvrtki iz poljoprivrednog portfelja Podravki. S obzirom na strateški “fit”, cijenu akvizicije i vrijeme potrebno da se ove tvrtke dovedu do svojih punih proizvodnih potencijala, jedna od teza koju sam postavio je bila "da sam dioničar Podravke osjećao bi minimalno nelagodu“. Više je tome razloga zašto bi ju  trebali osjećati.

Trenutne poslovne brojke su odlične, posebice u segmentu farmacije. Tvrtka stvara visoku novu vrijednost svojim dioničarima. Restrukturiranje i investiranje koje trenutno provode čine mi se smisleni i dobar korak ka višoj konkurentnosti, ubrzanju procesa i jačanju kadrovskih kapaciteta tvrtke. Fokus menadžementa na akviziciju oslabit će sadašnje (odlično) poslovanje.

Poljoprivreda je spora industrija

Podravki primarna poljoprivredna proizvodnja nije core-business, trebat će im vremena da se "snađu“ i ekipiraju, da tim počne funkcionirati i donositi rezultate. Koliko vremena? Godine. Poljoprivreda je spora industrija, pomaci se uvijek mjere u godinama. Nema sumnje da će Fortenova tvrtke pod njezinim vlasništvom stvarati vrijednost – samo će trebati proći vremena za to stvaranje.

Velika je razlika u temeljnom načinu funkcioniranja primarne proizvodnje i gotove hrane. U Podravci je poslovni fokus na brendu, proizvodu i distribuciji, a u primarnoj poljoprivrednoj proizvodnji je na efikasnosti i vrhunskim tehnološkim rezultatima. Sinergijski potencijali su niski. Jednostavno rečeno, slavonska pšenica neće vrijediti više jer je prodaje Podravka!

Fortenovine poljoprivredne tvrtke su zadnjih 7 godina investicijski i kadrovski zapuštene, trebat će puno novca za kupnju + novac koji će trebati investirati za postizanje konkurentne proizvodnje. I to sve u vrijeme skupog kapitala.

Podravka kao tvrtka ipak nije do kraja tržišna tvrtka, zbog činjenice da je država suvlasnik i da njezine menadžere ipak bira politička opcija na vlasti. Kao takvima, teško mi je očekivati odluke tipa "ovo ćemo zatvoriti jer nije profitabilno i nema perspektive“. Ipak će to na kraju biti i političko, a ne isključivo poslovno pitanje.

Niže stope profitabilnosti

Kako je primarna poljoprivredna proizvodnja u Hrvatskoj posao niske profitabilnosti (ratarstvo, krava-tele, tov junadi), za očekivati je da će Podravka u njemu ostvarivati niže stope profitabilnosti nego u prehrambenoj, a posebice niže nego u farmaceutskoj industriji. Tu su i troškovi kamata koji će dodatno opterećivati poslovanje.

Posljedično to znači da je u idućih par godina za očekivati da će konsolidirani rezultati biti značajno lošiji nego što smo navikli zadnjih par godina, i da će vrijednost dionice i dividende biti pod pritiskom. Vidjet ćemo, kažu slijepci.

Poljoprivredne priče Ivana Malića možete pročitati i na njegovu blogu. 

P.S Ako vam se sviđaju Poljoprivredne priče i želite naučiti promišljati o poljoprivredi kroz brojke, u terminu 18-20 prosinca u Zagrebu organiziram edukaciju iz područja poslovnih i financijskih znanja u poljoprivredi - tečaj Poslovna poljoprivreda. Tečaj je namijenjen vlasnicima poljoprivrednih gospodarstava, ali i svim koji upravljaju nekom granom poljoprivredne proizvodnje, npr. tehnolozima ratarstva, stočarstva ili voćarstva.